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怎樣評估上市公司價值

發(fā)布日期:2013-06-25 09:59 來源:178mail.com

  怎樣評估上市公司價值?進行公司估值的邏輯在于“價值決定價格”。上市公司估值方法通常分為兩類:一類是相對估值方法(如市盈率估值法、市凈率估值法、EV/EBITDA估值法等);另一類是絕對估值方法(如股利折現(xiàn)模型估值、自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型估值等)。

  1) 相對估值方法

  相對估值法簡單易懂,也是為投資者廣泛使用的估值方法。在相對估值方法中,常用的指標有市盈率(PE)、市凈率(PB)、EV/EBITDA倍數(shù)等,它們的計算公式分別如下:

  市盈率=每股價格/每股收益

  市凈率=每股價格/每股凈資產

  EV/EBITDA=企業(yè)價值/息稅、折舊、攤銷前利潤

  (其中:企業(yè)價值為公司股票總市值與有息債務價值之和減去現(xiàn)金及短期投資)

  運用相對估值方法所得出的倍數(shù),用于比較不同行業(yè)之間、行業(yè)內部公司之間的相對估值水平;不同行業(yè)公司的指標值并不能做直接比較,其差異可能會很大。相對估值法反映的是,公司股票目前的價格是處于相對較高還是相對較低的水平。通過行業(yè)內不同公司的比較,可以找出在市場上相對低估的公司。但這也并不絕對,如市場賦予公司較高的市盈率說明市場對公司的增長前景較為看好,愿意給予行業(yè)內的優(yōu)勢公司一定的溢價。因此采用相對估值指標對公司價值進行分析時,需要結合宏觀經濟、行業(yè)發(fā)展與公司基本面的情況,具體公司具體分析。 與絕對估值法相比,相對估值法的優(yōu)點在于比較簡單,易于被普通投資者掌握,同時也揭示了市場對于公司價值的評價。但是,在市場出現(xiàn)較大波動時,市盈率、市凈率的變動幅度也比較大,有可能對公司的價值評估產生誤導。

  2) 絕對估值方法

  股利折現(xiàn)模型和自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型采用了收入的資本化定價方法,通過預測公司未來的股利或者未來的自由現(xiàn)金流,然后將其折現(xiàn)得到公司股票的內在價值。 股利折現(xiàn)模型一般的形式如下:

  V=D1/(1+K)^1+D2/(1+K)^2+......

  其中,V代表股票的內在價值,D1代表第一年末可獲得的股利,D2代表第二年末可獲得的股利,以此類推……,k代表資本回報率/貼現(xiàn)率。

  如果將Dt定義為代表自由現(xiàn)金流,股利折現(xiàn)模型就變成了自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型。自由現(xiàn)金流是指公司稅后經營現(xiàn)金流扣除當年追加的投資金額后所剩余的資金。

  與相對估值法相比,絕對估值法的優(yōu)點在于能夠較為精確的揭示公司股票的內在價值,但是如何正確的選擇參數(shù)則比較困難。未來股利、現(xiàn)金流的預測偏差、貼現(xiàn)率的選擇偏差,都有可能影響到估值的精確性。

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